出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

行动国内民营电力适度开垦龙头企业，在国外电力需求极其重生布景下，念念源电气2025年交出的成绩单极为出色。

阐明事迹快报，2025年公司营收同比增长超37%，与营收比拟念念源电气利润增长愈加出色，其归母净利润同比增幅超54%。

由于事迹进展较为出色，念念源电气在成本商场受到投资者追捧，2025年4月于今，公司股价累计涨超200%，市值更是冲突1600亿元。

在此布景下，念念源电气也在近期向联交所递交招股书，规划赴港上市。这次赴港募资，念念源电气募资用途之一等于连续扩大旗下家具产能。但在港股恭候上市企业超400家的情形下，念念源电气能否尽快上市取得融资？

1、营收、利润双增，筹办性现款流流入不足利润

近几年在寰球动力加快转型的布景下，可再无邪力启动大范围并网，加之AI繁华发展，进一步带动了寰球输配电及适度开垦商场范围增长。

弗若斯特沙利文线路的数据流露，2020年国内输配电适度开垦商场范围为2251亿元，2024年中国输配电适度开垦商场范围增长至3113亿元，年复合增长率为8.4%。

阐明弗若斯特沙利文瞻望，2029年中国输配电适度开垦商场范围将进一步增长至4834亿元，2025年至2029年年复合增长率将达到9.4%。

行动民营输配电适度开垦龙头企业，念念源电气家具主要有开关开垦、高压气体绝缘组合电器、保护及自动化开垦等，家具应用场景包含发电、输电、变压、配电、用户、储能等多个规范。

在商场范围快速增长的布景下，念念源电气事迹也在不息培植。2022年公司商业收入及归母净利润区别为105.4亿元、12.21亿元，2024年念念源电气营收及归母净利润区别增长至154.6亿元、20.49亿元，年复合增长率区别为21%、29.5%。

2025年念念源电气商业收入及归母净利润再度双双增长，公司完毕商业收入212.05亿元，同比增长37.18%，完毕归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。

诚然事迹增幅较大，但刚劲的盈利智商并未给公司带来弥散的现款收入。

以念念源电气三季报为例，2025年前三季度公司完毕归母净利润21.91亿元，但同时筹办性现款流净流入仅为4.32亿元，与公司同时利润进出甚远。

对此，念念源电气暗意，因业务增强过快，阐明公司业务发展需求及部分客户条目，公管库存相应增多，使现款流阶段性承压。

念念源电气三季报流露，公司筹办性现款流进展较差与其采购商品金额大幅增多洽商。2025年前三季度，念念源电气购买商品、禁受劳务支付的现款为98.05亿元，较2024年前三季度的69.7亿元增长40.67%，同时公司营收增幅仅为32.86%。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

在采购大幅增长影响下，念念源电气存货范围也在攀升，限制2025年9月30日，公司存货余额高达50.27亿元，较2024年底增长15.5亿元。

此外，公司账款回收并不睬想，限制2025年9月30日，念念源电气应收账款及应收单据余额为80.83亿元，HQSports占公司流动金钱比例达36.53%，其应收账款盘活天数也达125.4天。

在加大备货及应收账款回收不睬想影响下，才出现念念源电气2025年前三季度出现归母净利润超21亿元，而筹办性现款流入仅4.32亿元的情形。

2、部分家具专揽率接近极限，手抓63亿元现款仍要赴港募资扩产

由于下流需求极为重生，2月11日，念念源电气向联交所递交招股书，规划在港股上市。

这次上市，念念源电气募资主要用于扩翻开关开垦产能、连续扩大变压器产能并扩建超等电容器及分娩基地。此外，念念源电气还规划升级实际中心、建造AI数据中心及建造国外研发及测试中心。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

由于国外电力开垦需求极其重生，畴昔几年公司开关开垦及变压器销量不息上升，其部分开关开垦及变压器产能专揽率也靠拢想象产能极限。

2025年前三季度，念念源电气高压气体绝缘开关开垦、高压纰漏开关及接地开关产能专揽率区别为96.9%、97.1%，变压器开垦中互感器、套管、电力电容器产能专揽率则区别为96.4%、95.7%、92.9%。

仅从部分家具专揽率来看，念念源电气如实到了需要扩产的地步。但从公司在手的货币资金及在建工程来看，念念源电气关于扩产似乎并不紧急。

限制2025年9月30日，念念源电气在手货币资金多达35.64亿元，此外公司还将27.9亿元资金用于投资答理，两项共计超63亿元，因此仅从资金角度来看，念念源电气并不枯竭扩产所需资金。

从在建工程来看，当前公司仍在建造的神气主淌若新动力基地建造及中压开关开垦分娩基地的建造，而产能专揽率靠拢极限的互感器、套管等家具等未扩产。

此前，公司在禁受投资者问答时曾暗意，公司会阐明订单和委派需求以及产能复盘成果来详情是否需要扩产。

在部分家具产能专揽率极高的情形下，念念源电气不先将自有资金参加扩产，金佰利国际娱乐官网入口反而寄但愿赴港募资后进行扩产，此举是否会让公司错过发展机会也令外界较为怜惜。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

与前几年不同，自2023年以来港股不息复苏，在此布景下内地赴港上市企业数目快速上升。限制2026年3月底，包含招股书失效的企业，港股恭候上市的企业超474家。

在此影响下，港股IPO企业平均上市时长不息上升，2024年港股IPO企业平均上市周期为382天，2025年平均上市周期则上升至400天。鉴于2026年一季度递表企业再度大增，港股上市周期或进一步蔓延。

加之拿到融资款后，神气建造周期时常在两年以上，产能爬坡也需要半年以上期间。届时，电力开垦商场需求是否还像当前如斯重生？

对此，「枪弹财经」试图向念念源电气了解，在港股列队期间较长，公司部分家具产能专揽率靠拢想象上限的情形下，公司是否会先行参加资金扩产？限制发稿，未取得念念源电气讨教。

3、股价五年高潮1500%，外资机构持股超350亿元

因为事迹进展出色，加之在AI带动下，电力开垦企业备受投资者怜惜。

以申万电力开垦指数为例，2020年头电力开垦指数仅4400点独揽，限制2026年4月1日，该指数高潮至10846点，累计高潮超140%

行动民营电力适度开垦龙头企业，念念源电气进展更是出色。之外资为代表的机构不息买入下，从2020年年头于今公司股价累计高潮超1500%。

股价不息高潮，也让念念源电气实控东谈主挣得盆满钵满。公开贵府流露，念念源电气缔造于1993年，由董增平、陈邦栋、李霞三东谈主于1993年共同创立，其中董增平是中枢创举东谈主。

创立之初，董增平便以让中国电网用上国产好电气开垦为筹办洽商。而后不久，念念源电气便商议出洋内首台避雷器在线监测仪。收获于在监测仪边界取得的收效，公司筹办范围逐年扩大，公司也在2004年顺利在深交所上市。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

借助成本商场的力量，上市以后念念源电气启动并购、扩展，如在2018年公司收购了常州东芝舒电变压器有限公司，更名念念源东芝。通过这次收购，念念源电气顺利切入西洋高端商场。

2022年，在AI带动下，西洋商场电力需求大增。行动全寰宇最大的工业制造国，中国电气开垦在全寰宇商场份额占比超40%。

西洋国度想要扩大电网投资，绕不开中国的电力开垦，因此电力供应的中枢开垦、变压器、适度开关出口量大增。

以变压器为例，海关数据流露，2025年中国变压器出口总值达到646亿元东谈主民币，同比增长接近36%。

在此带动下，念念源电气国外收入大增，2025年上半年公司国外业务收入达28.62亿元，较2024年上半年的15.15亿元增长近89%，国外业务收入高增亦然念念源电气事迹不息增长的中枢原因。

由于事迹不息上升，加之在国外业务进展极其亮眼，念念源电气在成本商场受到外资追捧。Wind数据流露，2019年底外资持有念念源电气股4097.57万股，占公司总股份比例为5.39%。

自此以后，外资便不息买入念念源电气股份，到2025年底外资持股数目高达1.72亿股，占公司总股份比例约22%。按公司股价计较，外资持股市值超350亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

而外资持股主要以香港汇丰银行、渣打银行及好意思国花旗银步履主，限制2025年12月31日，上述三家外资机构区别持有念念源电气1.215亿股、2137万股、1509万股，以公司当前股价计较，仅汇丰银行一家持股市值便超250亿元。

在外资不息束缚的买入下，念念源电气股价不息大涨，公司实控东谈主董增平持股市值不息上升。限制当前，董增平持有念念源电气1.314亿股，限制2026年4月1日，公司股价报收209元/股，以此计较董增平个东谈主理股市值超273亿元。

关于念念源电气而言，在AI不息爆发的布景下，国外电力开垦需求在很长一段期间内将不息重生。但鉴于当前公司部分中枢家具产能专揽率靠拢极限，能否充分收拢这次AI带来的机遇，很猛过程要看公司能否尽快上市拿到融资，大概公司能否专揽自有资金快速扩产，进一步扩大国外商场份额。

*文中题图来自：摄图网金佰利app官方版下载，基于VRF条约。